6月仍会处于持续降库阶段，钢价或保持震荡小幅上涨

5月接近尾声，随着两会的闭幕，月末为缓解市场资金压力，央行连续四天逆回购操作，共向市场释放6700亿元，期货回升带动现货成交回暖，部分市场小幅反弹。

6月强需求能否持续？库存压力是否继续得到缓解？钢价将何去何从？请继续往下看！

要了解6月行情波动，一方面，需要考虑季节性因素的影响，另一方面，结合今年全球疫情的特殊背景，对当前基本面变动趋势进行分析。

近十年6月钢价下跌为主。回顾过往十年（2010年-2019年）6月行情，其中有5年价格呈现下跌，2年震荡持平，3年上涨。按照惯例，6月通常是旺季需求向淡季转换的月份。一方面，上半年金三银四的旺季需求导致产量持续增加，5-6月进入产量的峰值；对钢价有一定压制；另一方面，6月中下旬迎来梅雨季，需求端会受到季节性影响，有所回落。

但需要注意，今年市场受到疫情影响，2月需求停滞，需求延后至少1个月到1个半月，真正旺季需求在4月中旬至5月才体现出来，因此，分析6月行情要重点考虑今年旺季向淡季转换的月份，赶工是否会延续，需求能否继续维持强劲。

关注：季节性因素影响用钢需求持续释放

5月三大品种钢价上涨120-240。5月钢价走势，在两会宏观利好预期、需求释放阶段性加快、原料端持续走强的利好因素下，走出了一轮震荡上涨行情。根据数据，截至5月28日，螺纹钢均价月涨139，热卷均价月涨235，中板均价月涨125。热卷此轮涨幅较大与前期超跌，5月产量保持低位，以及制造业逐步恢复有关。

从全国主要城市价格变动来看，经过5月价格调整，有两个方面值得关注：

其一，三大品种之间价差收窄，尤其是螺纹钢和热卷之间的价差收窄，也意味利润差收窄，对于钢厂而言，生产线由低利润品种向高利润品种转移的动力降低，热卷产量还有释放空间。其二，经过5月价格调整，目前较年前价差收窄。其中，截至5月28日价格，螺纹钢均价较年前下跌72，热卷均价较年前下跌195，中板均价较年前下跌36。

当前的价格水平从历史价位来看，处于相对低位，但从上半年的涨势和今年疫情特殊背景来看，5月的上涨对6月价格的持续反弹会形成压制。需要结合供需结构变动具体分析。

欧美多国解封，6月复工复产加速。全球疫情最艰难的时期已经过去，后疫情时代，一方面，欧美多国为降低经济影响加速复工复产，最早复工的领域集中在制造业、建筑领域，汽车工厂部分开始恢复。另一方面，目前全球疫情并未过去，南美成为新的疫情“震中”。同时，需要警惕夏季之后，是否会在秋季发生二次集中爆发的可能。因此，随着6月海外复工复产加速，制造业外需信心将继续受到提振。但从中长期来看，疫情得到根本控制之前，贸易出口影响将持续存在，贸易关系的不确定性也将影响出口状况。出口压力仍在，警惕6-7月低价进口冲击

4月全球制造业PMI降至39.5%，仍低于荣枯线50%，全球制造业收缩压力继续增加，国际钢价将持续承压。国内钢价有趋同效应。同时，从进出口表现来看，国内钢价失去海外竞争力，出口受阻，低价进口动力增加。国家统计局1-4月数据显示，3月出口在1-2月基础上回升，主要基于国内复工复产，疫情之前订单的集中释放，而4月出口回落，海外疫情对国内出口影响已经逐步显现。进口方面，1-4月数据仍未表现出来，据统计数据反馈5-7月进口钢材累计有望超500万吨，意味着月均进口量将超过150万吨，较目前平均水平增幅高达50%。供需双增去库继续，产量仍有小幅上升空间。国家统计局数据显示，4月钢材产量和粗钢产量同比分别增长3.6%、0.2%，1-4月钢材产量略低于去年同期，粗钢产量同比增长1.3%。整体来看，今年复工复产之后3-4月钢材产量增长明显，已达到同期水平。而根据历史数据，5-6月将会迎来产量的峰值。从开工率和产能利用率来看，高炉接近去年同期水平，短流程开工率略低于去年同期，产能利用率和去年同期相当。

整体来看，6月仍有小幅回升的空间，但随着开工率的上升，增产速度会放缓。建材需求强劲板材需求回升。按照2019年粗钢消费量粗略估算，房地产占比35%，基建投资占比18%。6月基建投资继续加码。从房地产投资、基建投资、制造业投资三大领域来看，基建投资2月以来的恢复最快。值得注意的是，5月迎来专项债发行的高峰期，1万亿发行落地，也意味着基建投资6月将继续加速，随着各地重大项目的加速开赶工，将二季度托底经济的重要支撑。从挖掘机近期销量和价格变动也反映了这一趋势。同时，水泥销量和价格自4月中旬持续回升，也反映了建筑领域开工进入旺季阶段。房地产投资中长期承压，短期具有强支撑。从反映中长期用钢需求的土地成交数据和新开工面积来看，目前依然处于同比下降阶段，随着土地供应的增加，土地成交边际改善，但压力仍在。

国家统计局数据显示，1-4月房屋新开工面积47768万平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8个百分点。需要持续观察接下来几个月新屋开工面积的变动，将反映到3-6个月以后的用钢需求上。短期来看，1-4月，房地产开发企业房屋施工面积740568万平方米，同比增长2.5%，虽较前3个月回落0.1个百分点，但同比依然保持正增长。且去年四季度新屋开工面积保持相对高位，对今年上半年用钢需求有支撑。此外，阶段性赶工加快，6月需求仍会持续释放。

海外复工复产加速，制造业持续恢复。4月工业增长值由负转正，其中贡献最大的即制造业，制造业4月增长5%，其中4月汽车制造业增加值同比增长5.8%，3月为下降22.4%，回升明显。汽车产业作为重要的用钢需求领域，将成为板材需求释放的关键。一方面，5月开始欧美多国的陆续复产复工，海外汽车工厂逐步恢复。汽车产业中，发动机等关键零部件高度依赖进口，因此海外市场的复工有助于供应链的恢复，提振汽车生产。另一方面，国内汽车消费优惠措施加大，消费回升释放加快，有助于资金链的恢复，增加汽车产业再投资，增加汽车再生产。国家统计局数据显示，4月汽车生产210万辆，同比增长5.1%，已经反映出汽车产业的恢复情况。但从1-4月数据来看，依然明显低于去年同期水平，1-4月汽车生产557.3万辆，同比下降32.3%。且制造业整体恢复仍需时间。短期来看，需求支撑建材仍强于板材。

库存连续十一周下降，6月去库继续。从目前表观需求来看，螺纹钢保持历史高位，且五大品种自3月下旬开始连续十一周降库，五大品种总库存较去年同期高出40%左右，螺纹钢总库存较去年同期高出46%，热卷总库存较去年同期高出40%。按照目前的去库速度，表观需求不变，增产不变的情况下，仍需要5周左右的时间降库到去年同期水平，若考虑6月中下旬梅雨季影响，可能会继续延后。但从6月供需结构变动来看，仍会是产量和需求博弈的过程，临近7-8月高温洪涝期，赶工需求继续，需求增量将略大于产量增长，预计降库持续，但需要关注下旬梅雨季对降库的影响。原料端支撑继续。5月钢价上涨的重要原因，除了两会利好预期支撑、需求释放加快，更重要的是铁矿石、焦炭等原料端的强势上涨。而6月来看，焦炭偏紧格局并未改变。尤其在山东“以煤定产”的利好下，若严格限产意味着每月同比去年将至少减少150万吨。先不论限产执行情况，目前市场情绪高涨，6月偏强走势不会改变。

铁矿石方面，保持低库存，虽然从中长期来看将会是偏宽松格局，全球疫情对需求影响大于供给影响，但短期来看，二季度发货量不及预期，且国内高炉生产加速，叠加巴西疫情、中澳关系的不确定性，低库存供需偏紧格局6月很难打破，预计仍将保持偏强走势。将对成材形成支撑。

6月行情预判。综上，6月海外复工复产加速，国内宏观利好继续，基建投资加码，房地产阶段性赶工仍在，原料端成本支撑，多重利好将在淡季正式到来之前，对6月钢价形成强支撑。但考虑到当前高库存压力仍在，且仍有小幅增产空间，钢价反弹高度仍有限；整体来看，6月仍会处于持续降库阶段，上行空间大于下跌空间，钢价保持震荡小幅上涨。